Token hóa có thể định hình lại các thị trường tài chính bằng cách giúp giao dịch và thanh toán hiệu quả hơn, nhưng sự bất định pháp lý và các rủi ro đối với ổn định tài chính có thể cản trở việc chấp nhận rộng rãi hơn, theo Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF).
Trong một phân tích hôm thứ Năm, IMF cho biết các thị trường tài chính được token hóa đang tăng trưởng nhanh nhưng vẫn nhỏ so với các thị trường truyền thống; khả năng tương tác kém và thiếu các tài sản thanh toán được chấp nhận rộng rãi nằm trong những trở ngại chính đối với việc mở rộng.
Khoảng cách giữa tiềm năng của token hóa và quy mô hiện tại thể hiện rõ trong hoạt động giao dịch. Các thỏa thuận mua lại được token hóa, hay repo, chiếm ưu thế trong hoạt động giao dịch được token hóa, với khối lượng giao dịch trung bình 300 tỷ đến 350 tỷ USD mỗi ngày, so với khoảng 13 nghìn tỷ USD được giao dịch mỗi ngày trên thị trường repo Mỹ nói chung.
Ngoài repo và stablecoin, giá trị tài sản được token hóa đang lưu hành tập trung vào các sản phẩm tín dụng và quỹ thị trường tiền tệ. Tài sản thực được token hóa (RWA) đạt giá trị lưu hành khoảng 65 tỷ USD tính đến tháng 7, chỉ là một phần nhỏ so với khoảng 300 nghìn tỷ USD tài sản trên các thị trường vốn toàn cầu. Tín dụng được token hóa chiếm 30,4 tỷ USD, tiếp theo là các quỹ thị trường tiền tệ với 17,5 tỷ USD, trong khi cổ phiếu được token hóa chiếm khoảng 2,3 tỷ USD.
Liên quan: Các tổ chức hướng tới tương lai onchain được token hóa sẽ “không quay đầu”, Fidelity cho biết
Nhà đầu tư đón nhận giao dịch 24/7 khi rủi ro vẫn tồn tại
Bất chấp quy mô hạn chế, cổ phiếu được token hóa đang thu hút các nhà đầu tư tìm kiếm giao dịch suốt ngày đêm và quyền sở hữu theo phần. IMF nhận thấy hơn một nửa hoạt động giao dịch cổ phiếu được token hóa diễn ra ngoài giờ giao dịch thông thường của thị trường Mỹ, trong khi khoảng 80% giao dịch liên quan đến ít hơn một cổ phiếu.
IMF cũng nhận thấy các biến động giá qua đêm của cổ phiếu được token hóa dường như xuất hiện trong giá cổ phiếu truyền thống ngay sau khi thị trường mở cửa, cho thấy các thị trường được token hóa có thể cung cấp những tín hiệu giá hữu ích ngoài giờ giao dịch thông thường.
Khối lượng giao dịch cổ phiếu được token hóa theo giờ giao dịch và loại sàn. Nguồn: IMF
Tuy nhiên, IMF cho biết cổ phiếu được token hóa kém thanh khoản hơn đáng kể và có mức biến động thực tế cao hơn khoảng 1,5 lần so với các tài sản tương ứng truyền thống. IMF cảnh báo rằng khi các thị trường được token hóa phát triển, sự liên kết và đòn bẩy lớn hơn có thể khuếch đại các rủi ro tài chính truyền thống, bao gồm bán tháo, tháo chạy thanh khoản và lây lan.
IMF kêu gọi các khuôn khổ pháp lý và quản lý rõ ràng hơn, khả năng tương tác lớn hơn giữa các hệ thống tài chính được token hóa và truyền thống, cùng các biện pháp bảo vệ để giải quyết những điểm dễ tổn thương mới nổi khi mức độ chấp nhận mở rộng. Tuy nhiên, báo cáo lưu ý rằng hiện tại các rủi ro hệ thống vẫn hạn chế vì mức độ chấp nhận vẫn tương đối nhỏ.
IMF và các cơ quan quản lý châu Âu nêu lo ngại về token hóa
Đây không phải lần đầu IMF bày tỏ lo ngại về token hóa. Vào tháng 11 năm 2025, IMF cảnh báo rằng giao dịch tự động và các hợp đồng thông minh liên kết với nhau có thể khuếch đại biến động thị trường và gây ra các vụ sụp đổ chớp nhoáng.
Vào tháng 4, IMF cảnh báo rằng thanh toán nhanh hơn có thể đẩy nhanh căng thẳng tài chính, trong khi một phân tích vào tháng 7 nêu bật các rủi ro hệ thống từ các nền tảng phân mảnh và sự phối hợp quản lý chưa đầy đủ.
Các cơ quan quản lý châu Âu cũng nêu những lo ngại tương tự. Tháng trước, Cơ quan Chứng khoán và Thị trường châu Âu (ESMA) cảnh báo rằng các mối liên kết ngày càng tăng giữa crypto và tài chính truyền thống, bao gồm thông qua cổ phiếu được token hóa, có thể làm tăng nguy cơ các cú sốc tài chính lan truyền giữa các thị trường.
“Token hóa có thể sẽ chuyển đổi lĩnh vực tài chính, nhưng tương lai của nó sẽ được quyết định ít hơn bởi những khả năng công nghệ và nhiều hơn bởi các chính sách bảo đảm độ sâu thị trường, niềm tin và các biện pháp bảo vệ vững chắc,” các tác giả IMF kết luận trong bài đăng blog hôm thứ Năm.