Tokenleştirme, alım satım ve takası daha verimli hale getirerek finansal piyasaları yeniden şekillendirebilir; ancak Uluslararası Para Fonuna (IMF) göre hukuki belirsizlik ve finansal istikrara yönelik riskler daha geniş çaplı benimsemeyi engelleyebilir.
Perşembe günü yayımlanan bir analizde IMF, tokenleştirilmiş finansal piyasaların hızla büyüdüğünü, ancak geleneksel piyasalara kıyasla küçük kalmaya devam ettiğini belirtti; birlikte çalışabilirliğin yetersiz olması ve yaygın kabul görmüş takas varlıklarının bulunmaması, büyümenin önündeki başlıca engeller arasında yer alıyor.
Tokenleştirmenin potansiyeli ile mevcut ölçeği arasındaki fark, işlem faaliyetlerinde belirgin şekilde görülüyor. Tokenleştirilmiş geri alım anlaşmaları veya repolar, tokenleştirilmiş işlem faaliyetlerine hakim; günlük işlem hacmi ortalama 300 milyar ila 350 milyar dolar olurken, daha geniş ABD repo piyasasında günlük işlem hacmi yaklaşık 13 trilyon dolar.
Repolar ve stablecoinlerin ötesinde, dolaşımdaki tokenleştirilmiş varlık değeri kredi ürünleri ile para piyasası fonlarında yoğunlaşıyor. Tokenleştirilmiş gerçek dünya varlıkları (RWA'lar), temmuz itibarıyla dolaşımdaki değer bakımından yaklaşık 65 milyar dolara ulaştı; bu, küresel sermaye piyasası varlıklarındaki yaklaşık 300 trilyon doların küçük bir bölümünü oluşturuyor. Tokenleştirilmiş kredinin payı 30,4 milyar dolar olurken, onu 17,5 milyar dolarla para piyasası fonları izledi; tokenleştirilmiş hisse senetleri ise yaklaşık 2,3 milyar doları temsil etti.
İlgili: Fidelityye göre tokenleştirilmiş zincir üstü geleceğe yönelen kurumlar için “geri dönüş yok”
Riskler sürerken yatırımcılar 24/7 işlemi benimsiyor
Sınırlı ölçeklerine rağmen tokenleştirilmiş hisse senetleri, günün her saati işlem yapmayı ve kısmi mülkiyeti arayan yatırımcıların ilgisini çekiyor. IMF, tokenleştirilmiş hisse senedi işlemlerinin yarısından fazlasının normal ABD piyasa saatleri dışında gerçekleştiğini, işlemlerin yaklaşık yüzde 80'inin ise bir hisseden daha azını içerdiğini tespit etti.
IMF ayrıca tokenleştirilmiş hisse senetlerindeki gecelik fiyat hareketlerinin, piyasalar açıldıktan kısa süre sonra geleneksel hisse senedi fiyatlarında ortaya çıktığını belirledi; bu durum, tokenleştirilmiş piyasaların normal işlem saatleri dışında yararlı fiyat sinyalleri sağlayabileceğini gösteriyor.
İşlem saatleri ve borsa türüne göre tokenleştirilmiş hisse senedi işlem hacimleri. Kaynak: IMF
Bununla birlikte IMF, tokenleştirilmiş hisse senetlerinin önemli ölçüde daha az likit olduğunu ve geleneksel emsallerinin gerçekleşen oynaklığının yaklaşık 1,5 katı oynaklık sergilediğini belirtti. Tokenleştirilmiş piyasalar büyüdükçe daha fazla birbirine bağlılık ve kaldıraç kullanımının; zorunlu satışlar, likidite hücumları ve bulaşma dahil olmak üzere geleneksel finansal riskleri artırabileceği uyarısında bulundu.
IMF, daha açık hukuki ve düzenleyici çerçeveler, tokenleştirilmiş ve geleneksel finansal sistemler arasında daha fazla birlikte çalışabilirlik ve benimseme genişledikçe ortaya çıkan kırılganlıkları ele alacak güvenlik önlemleri çağrısında bulundu. Ancak raporda, benimsemenin hâlâ görece küçük olması nedeniyle sistemik risklerin şu anda sınırlı kaldığı belirtildi.
IMF, Avrupalı düzenleyicilerle birlikte tokenleştirme konusundaki endişelerini artırıyor
IMF tokenleştirme konusundaki endişelerini ilk kez dile getirmiyor. Kasım 2025'te, otomatik işlemler ile birbirine bağlı akıllı sözleşmelerin piyasa oynaklığını artırabileceği ve ani çöküşlere yol açabileceği uyarısında bulundu.
Nisan ayında, daha hızlı takasın finansal stresi hızlandırabileceği uyarısını yaptı; temmuz ayında yayımlanan bir analiz ise parçalı platformlar ve yetersiz düzenleyici koordinasyondan kaynaklanan sistemik riskleri vurguladı.
Avrupalı düzenleyiciler de benzer endişeleri dile getirdi. Avrupa Menkul Kıymetler ve Piyasalar Otoritesi (ESMA) geçen ay, tokenleştirilmiş hisse senetleri de dahil olmak üzere kripto ve geleneksel finans arasındaki bağlantıların artmasının finansal şokların piyasalar arasında yayılma riskini artırabileceği uyarısında bulundu.
IMF yazarları perşembe günkü blog yazısında şu sonuca vardı: “Tokenleştirme finansı dönüştürebilir; ancak geleceği teknolojik olanaklardan çok, piyasa derinliğini, güveni ve sağlam güvenlik önlemlerini sağlayan politikalar tarafından belirlenecek.”