ตลาดทำนายผลปะทะกฎหมายกีฬาและอิทธิพลของตลาดแลกเปลี่ยน

ตลาดการทำนายผลได้กลายเป็นหนึ่งในแนวหน้าที่เติบโตเร็วที่สุดในวงการซื้อขายของสหรัฐอเมริกา และตอนนี้สัญญาการแข่งขันกีฬาก็อยู่ศูนย์กลางของการต่อสู้ทางกฎหมายเกี่ยวกับการควบคุมโดยหน่วยงานกำกับดูแล

• เมื่อวันที่ 31 กรกฎาคม รัฐนิวยอร์กได้ฟ้อง Kalshi ในศาลของรัฐ เรียกค่าเสียหายกว่า 36 พันล้าน USD พร้อมทั้งขอคำสั่งห้ามไม่ให้ตลาดแลกเปลี่ยนนำเสนอสัญญาเหตุการณ์ทั่วประเทศ
• ในวันที่ 11 สิงหาคม คณะกรรมาธิการการซื้อขายล่วงหน้าสินค้าโภคภัณฑ์ตอบโต้ด้วย อำนาจฉุกเฉิน หลัง Kalshi แจ้งเตือนกรณีฉุกเฉินในตลาด โดยให้เหตุผลว่าตลาดตราสารอนุพันธ์ที่ได้รับการกำกับโดยรัฐบาลกลางจำเป็นต้องได้รับการปฏิบัติเท่าเทียมกันทั่วทั้งประเทศ
• ในวันที่ 12 สิงหาคม สภาเมืองนิวยอร์ก ได้เปิดการสอบสวน ด้านแนวปฏิบัติในการตลาดของบริษัทในตลาดการทำนายผลหลายแห่ง ซึ่งรวมถึง Polymarket, Kalshi, Coinbase และ Gemini Titan โดยเน้นการตรวจสอบข้อกล่าวหาเกี่ยวกับผู้ใช้งานวัยรุ่น การตลาดผ่านอินฟลูเอนเซอร์ และการส่งเสริมที่อาจทำให้เข้าใจผิด
• CME ก็ได้ฟ้อง CFTC เกี่ยวกับการอนุมัติสัญญาฟิวเจอร์สไร้วันหมดอายุของ Kalshi และ Coinbase โดยกล่าวหาว่ากฎระเบียบที่เปิดให้มีผลิตภัณฑ์ใหม่ต่อคู่แข่งทำให้เกิดความเสียหายทางการแข่งขัน

ในความเป็นจริง การแข่งขันระหว่างตลาดแลกเปลี่ยน กฎหมายกีฬากับสิทธิ์อำนาจรัฐบาลกลาง กำลังทับซ้อนกันในตลาดเดียวกันนี้มากขึ้นเรื่อย ๆ

BeInCrypto ได้สัมภาษณ์ Fernando Lillo Aranda ประธานฝ่ายการตลาดของ Zoomex และ Federico Variola ซีอีโอของ Phemex เกี่ยวกับการจำแนกตามกฎระเบียบ บทบาทของสัญญากีฬา มาตรการปกป้องลูกค้ารายย่อย และการแข่งขันที่ทวีความดุเดือดระหว่างตลาดแลกเปลี่ยน

ขอบเขตทางกฎหมายเฉพาะของแต่ละผลิตภัณฑ์

กฎหมายของสหรัฐอเมริกาให้อำนาจ CFTC ดูแลตลาดสัญญาที่กำหนดไว้ ในขณะที่สัญญากีฬากลับสร้างขอบเขตที่ท้าทายร่วมกับกฎหมายการพนันของแต่ละรัฐ ในเดือนมิถุนายน CFTC ได้ เสนอ กรอบการทำงานใหม่สำหรับสัญญาเหตุการณ์ ที่เกี่ยวข้องกับการเล่นเกมและกิจกรรมที่ระบุอื่น ๆ ภายใต้กฎหมาย Commodity Exchange Act โดยข้อเสนอนี้จะให้เวลาทบทวนเป็นเวลา 90 วัน และพิจารณาผลิตภัณฑ์ตามกรณีโดยใช้ปัจจัยผลประโยชน์สาธารณะ

อย่างไรก็ตาม คำพิพากษาของศาลยังคงมีความเห็นต่างกันอยู่

• ศาลวงจรที่สาม ตัดสิน เข้าข้าง Kalshi ในข้อพิพาทกับรัฐนิวเจอร์ซีย์ โดยตัดสินว่ากฎหมายของรัฐบาลกลางมีอำนาจเหนือความพยายามของรัฐที่จะสกัดกั้นสัญญาเหตุการณ์ของตลาดแลกเปลี่ยน
• ผู้พิพากษาในรัฐเนวาด้า แมรี่แลนด์ และโอไฮโอ อนุญาต ให้หน่วยงานเกมของรัฐดำเนินการบังคับใช้กับ Kalshi ต่อไป ขณะที่ข้อพิพาททางกฎหมายหลักยังคงดำเนินอยู่
• ศาลรัฐเทนเนสซี ตัดสิน เข้าข้าง Kalshi โดยทำให้ตลาดที่อยู่ภายใต้การกำกับดูแลของรัฐบาลกลาง ตกอยู่ภายใต้การตีความของศาลแตกต่างกันในแต่ละรัฐ

หนึ่งในวิธีที่ใช้กำหนดเส้นแบ่ง ก็คือดูว่าจริง ๆ แล้วสัญญานั้นถูกนำไปใช้เพื่ออะไร

• สัญญาที่เชื่อมโยงกับข้อมูลการจ่ายเงินเดือน อัตราเงินเฟ้อ หรือราคาสินค้าโภคภัณฑ์เข้าข่ายตลาดอนุพันธ์ เพราะธุรกิจและนักลงทุนสามารถใช้เพื่อบริหารความเสี่ยงทางการเงินได้
• สัญญากีฬาแตกต่างออกไป เพราะผู้เข้าร่วมส่วนใหญ่ซื้อขายโดยอ้างอิงผลการแข่งขัน มากกว่าการป้องกันความเสี่ยงเดิมที่มีอยู่

Kalshi ดำเนินงานในฐานะตลาดสัญญาที่ได้รับการกำกับดูแลโดย CFTC ในขณะที่ sportsbook อยู่ภายใต้กฎหมายการพนันของแต่ละรัฐ แม้ว่าผู้ใช้รายย่อยมักเข้าสู่ตลาดทั้งสองรูปแบบในลักษณะที่คล้ายคลึงกัน แต่กรอบกฎหมายยังคงแตกต่างกันอยู่

การคุ้มครองผู้ใช้รายย่อยนั้นขึ้นอยู่กับการศึกษาไม่แพ้การกำกับดูแล

Fernando Lillo Aranda, CMO แห่ง Zoomex เชื่อว่าตลาดทำนายสามารถคุ้มครองผู้ใช้รายย่อยได้โดยไม่จำกัดการเข้าถึง ทั้งนี้เขาให้เหตุผลว่าบรรดาแพลตฟอร์มควรเน้นเรื่องความโปร่งใส ความซื่อตรงของตลาด และช่วยให้ผู้ใช้เข้าใจผลิตภัณฑ์ที่ตนเองซื้อขาย

สิ่งที่ควรให้ความสำคัญคือความโปร่งใส การออกแบบตลาดที่เป็นธรรม และการเปิดเผยความเสี่ยงที่ชัดเจน ท้ายที่สุดเป้าหมายควรอยู่ที่การเสริมสร้างความรู้แก่ผู้ใช้มากกว่าการจำกัดนวัตกรรม

Lillo Aranda ยังกล่าวว่า ตลาดกีฬาการเมือง สภาพอากาศ และอีเวนต์สดต่างๆ มีความเสี่ยงด้านการปั่นราคา การบิดเบือนข้อมูล และการซื้อขายที่มีอารมณ์เข้ามาเกี่ยวข้องเพิ่มขึ้น เพราะผู้เข้าร่วมหน้าใหม่ส่วนใหญ่เข้ามาด้วยจุดประสงค์ด้านความบันเทิงมากกว่ามองเป็นผลิตภัณฑ์ทางการเงิน

ผู้เข้าร่วมจำนวนมากที่เพิ่งเข้าสู่ตลาดทำนายต่างเข้ามาด้วยมุมมองด้านความบันเทิง แทนที่จะมองเป็นผลิตภัณฑ์การเงินที่มีความเสี่ยงจริง ความรู้ทางการเงินจึงเป็นหนึ่งในการคุ้มครองผู้บริโภคที่แข็งแกร่งที่สุด ตลาดทำนายที่มีการกำกับที่ดีสามารถอยู่ร่วมกับกลไกคุ้มครองผู้ใช้ได้ หากตลาดเหล่านั้นผสมผสานความโปร่งใส การออกแบบผลิตภัณฑ์ที่รับผิดชอบ และการให้ความรู้ต่อเนื่อง ร่วมกับมาตรฐานสูงด้านความซื่อตรงของตลาด

การแข่งขันของแพลตฟอร์มแลกเปลี่ยนท่ามกลางข้อถกเถียงเชิงกำกับดูแล

Federico Variola, CEO แห่ง Phemex มองว่าข้อพิพาทเชิงกฎหมายดำเนินไปไกลกว่าประเด็นการคุ้มครองผู้บริโภค โดยยังครอบคลุมถึงการแข่งขันระหว่างแพลตฟอร์มแลกเปลี่ยนด้วย

Perpetual futures กับสัญญาที่อิงเหตุการณ์กลายเป็นเครื่องมือทางการเงินที่ประสบความสำเร็จและโดดเด่นที่สุดในรอบหลายปีที่ผ่านมา และการควบคุมการเข้าถึงผลิตภัณฑ์เหล่านี้ย่อมสร้างรายได้มหาศาล

Variola อธิบายว่าทั้งตลาดแลกเปลี่ยนที่มีอยู่แล้วและแพลตฟอร์มน้องใหม่ต่างแข่งขันกันมากขึ้นเรื่อยๆ ว่าใครจะได้สิทธินำเสนอบริการเหล่านี้ โดยการกำกับดูแลได้กลายเป็นส่วนหนึ่งของการแข่งขันนั้น

เราพบว่าแพลตฟอร์มอย่าง CME และ Kalshi เลือกใช้ข้อบังคับเพื่อรักษาสิทธิการเข้าถึงผลิตภัณฑ์บางประเภท ขณะเดียวกัน กระแสการกระจายศูนย์ก็ได้รับแรงผลักดันอย่างมากจากแพลตฟอร์มอย่าง Hyperliquid, Lighter และอีกหลายแห่ง

แรงจูงใจเชิงพาณิชย์มีอยู่สูงมาก CME ระบุว่าสัญญา event ของตน มีการซื้อขายทะลุ 100 ล้านครั้ง ภายในแปดสัปดาห์หลังเปิดตัว ในขณะที่ Coinbase ก็ได้นำสัญญา event จาก Kalshi เข้ามาบนแพลตฟอร์มของตน ขณะเดียวกัน CME ก็ฟ้อง CFTC ต่อศาลในประเด็นการอนุมัติให้ Kalshi และ Coinbase นำเสนอ perpetual crypto futures โดยให้เหตุผลว่าผู้กำกับดูแลขยายขอบเขตการเข้าถึงอย่างไม่เป็นธรรมแก่สินค้าที่เป็นคู่แข่ง

Variola คาดการณ์ว่า แพลตฟอร์มแลกเปลี่ยนทั้งรูปแบบศูนย์กลางและกระจายศูนย์จะยังพัฒนาต่อไปคู่ขนานกัน โดยไม่ได้มาแทนที่กัน

ดิฉันเชื่อว่าการกระจายอำนาจของผลิตภัณฑ์เหล่านี้มีความสำคัญ โดยเฉพาะอย่างยิ่งเนื่องจากผลิตภัณฑ์เหล่านี้ได้กลายเป็นที่คุ้นเคยของผู้ใช้คริปโตส่วนใหญ่ ดิฉันหวังว่าผู้กำกับดูแลในอนาคตจะคำนึงถึงเรื่องนี้เมื่อพิจารณาว่าควรจัดการกับเครื่องมือเหล่านี้อย่างไร

การต่อสู้เรื่องการนิยามตลาด

ตลาดทำนายเหตุการณ์ได้กลายเป็นเครื่องทดสอบว่าผู้กำกับดูแลของสหรัฐอเมริกาควรจัดประเภทสัญญาเหตุการณ์อย่างไร สัญญาที่เกี่ยวข้องกับกีฬาเป็นตัวอย่างที่ท้าทายที่สุด เนื่องจากผลิตภัณฑ์หนึ่งอาจซื้อขายในตลาดที่ได้รับการกำกับดูแลและดึงดูดผู้ใช้ด้วยเหตุผลที่เกี่ยวข้องกับการเดิมพันกีฬา

การแข่งขันระหว่างแพลตฟอร์มแลกเปลี่ยนยังเพิ่มปัจจัยอีกหนึ่งประการ CME, Kalshi, Coinbase และแพลตฟอร์มแบบกระจายอำนาจต่างก็ต้องการส่วนแบ่งในตลาดสัญญาเหตุการณ์ ในขณะที่หน่วยงานกำกับดูแลการพนันของแต่ละรัฐยังคงปกป้องอำนาจด้านใบอนุญาตและการคุ้มครองผู้บริโภคของตน การตัดสินใจในด้านกฎระเบียบแต่ละครั้งส่งผลต่อทั้งโอกาสในการเข้าสู่ตลาดและสมดุลระหว่างการกำกับดูแลของรัฐบาลกลางกับระดับรัฐ

กฎระเบียบในอนาคตอาจเน้นไปที่ประเภทของสัญญาแต่ละแบบ โดยได้รับการสนับสนุนจากมาตรฐานการชำระบัญชีที่สอดคล้องกัน ข้อกำหนดเกี่ยวกับการสอดส่องตลาด รวมถึงการคุ้มครองผู้บริโภคเฉพาะหมวด ตลาดทำนายผลกีฬากลายเป็นส่วนสำคัญของอุตสาหกรรมอนุพันธ์ ซึ่งทำให้การตัดสินใจเหล่านี้มีความสำคัญต่อแพลตฟอร์มแลกเปลี่ยน ผู้กำกับดูแล และผู้เข้าร่วมตลาดในระยะยาว