Bitcoin (BTC) a traversé deux interventions de marché américaines en moins de trois semaines. Il a réagi de façon opposée à chaque fois. Le soutien au yen l‘a fait baisser. Une attaque sur les taux longs l’a propulsé de 8,8 %.
Le secrétaire au Trésor, Scott Bessent, est allé plus loin jeudi. Il a déclaré que les rachats pourraient dépasser 4 milliards de dollars par opération et quils deviendraient courants, tout en niant que ce soit les taux qui aient motivé la décision.
???????? US TREASURY SECRETARY SCOTT BESSENT JUST NOW:
1. The Treasury will do buybacks routinely.
2. Buybacks could be more than $4 billion, and part of this is about sending a signal to the market.
3. He will probably announce a bigger push to cut the deficit.
4. There is nothing…
— Bull Theory (@BullTheoryio) August 20, 2026
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Deux interventions, deux réactions opposées du Bitcoin
La dynamique est plus étroite qu‘il n’y paraît. Bitcoin ne récompense pas l‘intervention en soi. Il récompense l’initiative qui fait baisser les coûts demprunt américains à long terme.
La première est intervenue début août. Le Japon a racheté sa propre devise pour environ 53 milliards de dollars. La Fed de New York a ensuite acheté du yen pour le Trésor le 1er août.
Washington navait pas acheté de yen depuis 1998. Bitcoin a néanmoins glissé vers 63 000 dollars, en baisse de 1,25 %, alors que les actions américaines clôturaient en hausse.
Leffet de levier explique pourquoi Bitcoin a absorbé le choc lié au yen seul. Les traders empruntent à faible coût en yen pour acquérir des actifs à plus fort rendement, une stratégie appelée carry trade.
Quand le yen s‘apprécie, il devient plus coûteux de conserver ces positions. La crypto se trouve à l’extrémité la plus risquée de cette chaîne, elle est donc la première à être vendue.
L‘élément décisif se joue sur le marché obligataire. Les taux longs n’ont pas fléchi cette semaine-là. Le 10 ans a terminé près de 4,74 %, son plus haut niveau depuis janvier 2025, tandis que le 30 ans est resté autour de ses records post-2007.
On peut lire que cette opération a épargné au Japon de devoir vendre des bons du Trésor américains. Elle a protégé la devise mais pas les taux longs, donc Bitcoin navait rien à récompenser.
La seconde intervention a eu lieu le 19 août et a touché directement le marché obligataire. Le Trésor a doublé ses rachats sur le segment long, portant la taille maximale de chaque opération à au moins 4 milliards de dollars.
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Cela sest produit un jour après que le taux à 30 ans a atteint 5,337 %, sa plus forte valeur depuis 2007.
La réaction du Bitcoin a été quasi immédiate. Environ 1,23 milliard de dollars de positions short crypto ont été liquidées en 60 minutes. BTC séchangeait près de 69 803 dollars jeudi, en hausse de 8,8 % sur 24 heures.
Pourquoi les taux longs comptent plus que le yen
Les taux longs fixent le rendement accessible en prenant très peu de risque. Une obligation à 30 ans qui verse plus de 5 % représente une concurrence difficile.
Si l‘on fait baisser ce rendement, tout change : l’emprunt devient moins cher, le dollar saffaiblit, et les capitaux voyagent plus loin sur la courbe du risque.
« Lorsque les rendements baissent et que le dollar s‘affaiblit, les actifs risqués ont tendance à amorcer un rallye », explique Jeff Mei, directeur des opérations de l’exchange BTSE.
Les deux épisodes diffèrent par la contrainte exercée. La force du yen oblige les traders à liquider leurs positions. La baisse des rendements les incite à revenir. Cette invitation a produit la plus forte variation.
Une objection mérite réponse : l‘envolée de 8,8 % a été accentuée par des traders pris à contrepied, non par de nouveaux acheteurs. C’est vrai, mais un « short squeeze » a tout de même besoin dun déclencheur, ici la baisse des taux.
Ce qui pourrait tuer le rallye
La menace, ce sont les rendements eux-mêmes. Les deux interventions ont déjà perdu de leur efficacité.
L‘USD/JPY évoluait autour de 158,79 jeudi, quasiment son niveau initial. Deux États ont dépensé des dizaines de milliards, et l’effet du soutien au yen sest estompé.
Les obligations se sont retournées encore plus vite. Les données TradingView indiquaient un taux à 10 ans à 4,692 % jeudi, presque inchangé par rapport aux 4,710 % d‘avant l’annonce. Le taux à 30 ans est remonté à 5,237 % après avoir reculé à 5,192 %.
USD/JPY en parallèle avec les rendements US à 10 et 30 ans, montrant leffet déclinant des deux interventions. Source : TradingView
Lampleur explique cette disparition progressive. Laccroissement représente environ 14 milliards de dollars sur un marché de plus de 30 000 milliards. Rien ne commencera avant le 9 septembre.
« Même si augmenter la liquidité des opérations de rachat de 2 milliards peut sembler être comme déplacer des chaises longues sur le Titanic, étant donné la dette nationale américaine de 40 000 milliards de dollars, l‘intervention d’hier du Trésor américain a été très bien accueillie par les investisseurs du monde entier », a écrit Chris Turner dING jeudi.
Cela illustre lécart entre le flux réel et le signal envoyé.
Bessent a ensuite pris linitiative de combler cet écart. Il a déclaré jeudi que les rachats pourraient dépasser 4 milliards de dollars par émission, a rapporté Bloomberg. Il a également précisé que le Trésor américain les organiserait de façon régulière, transformant ainsi une surprise ponctuelle en une politique permanente.
US Treasury Secretary Scott Bessent said buybacks of Treasury securities could be more than $4 billion per issue. https://t.co/WAUC3OGZGB
— Bloomberg (@business) August 20, 2026
Le responsable du Trésor a également qualifié de particulièrement faible la liquidité à 30 ans et estimé que les rendements ne reflètent pas les fondamentaux sous-jacents. Ce sont des aveux rares de la part dun Secrétaire au Trésor en exercice.
Il a toutefois nié que les taux aient motivé la décision. Cela paraît difficile à concilier avec le reste, puisque le marché a interprété linitiative de cette façon.
Il a ajouté que le déficit avait probablement atteint son pic sous cette administration. Si c‘est le cas, cela affaiblit la pression liée à l’offre qui pèse sur la dette américaine de 40 000 milliards de dollars.
Deux éléments pourraient encore mettre fin à cette initiative :
- Le premier serait une franche percée au-dessus de 5,34 % sur léchéance à 30 ans.
- Le second, une Fed au ton restrictif, après que les minutes ont révélé que trois responsables étaient favorables à une hausse.
C‘est toute la tension actuelle. Les flux se tarissent alors que l’engagement ne cesse de grandir. Le cours actuel de Bitcoin sert de véritable tableau daffichage pour déterminer quelle tendance lemportera.